“概念-市值-融资”利益闭环“破裂时刻”

时间:2019-08-28 来源:www.cmlm.net

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“概念 - 市场 - 21世纪经济报道

从今年年初的康德新和康美药业开始,白马股份的爆发引发了对A股市场的反思。其深刻的逻辑指向了“概念 - 市场 - 金融”利益的闭环,这种利益正逐渐瓦解。

“21世纪经济报道”的记者发现,许多“Breaking Thunder”白马股票的再融资依赖度很高。例如,自2009年以来的十年间,康德新和康美药业两家公司的再融资总额。净额分别达到94.25亿元和81亿元。

记者的统计数据还发现,部分公司自2008年以来通过A股市场再融资筹集了100多亿元人民币(不包括部分已发行股票购买资产,下同),部分公司有再融资规模在同一时期多次。总净利润的情况。

业内人士认为,虽然目前的科技和登记制度改革正在削弱上市公司的利润需求,但主板和创业板公司对持续盈利有一定要求是不正常的。

一方面,一定时期内的巨额再融资反映了上市公司在一定程度上对股权融资的依赖程度较高;另一方面,一定时期内的再融资额超过同期净利润,为上市公司带来道德。当治理结构不完善时,争议也很容易为控股股东的资本带来便利,从而引发财务质量风险。

融资王列表

在过去的十年中,有少数公司通过固定收益和其他方法实现了大规模的再融资。

在21世纪经济报道,Wind数据发现,在取消发行股票购买资产后,共有178家A股公司在过去10年(2009年至2019年)累计再融资规模不低于50亿元,其中融资规模不大有67家公司不到100亿。

“过去10年100亿元的再融资货币不是小数。 2017年和2018年,许多小公司的IPO为5,000-6亿元人民币,相当于每年几乎一小部分IPO。“上海人民投资银行表示。

记者统计发现,金融股和大型国有企业是巨额融资的主力军。其中,农业银行在上述公司中排名第一,有1000亿元再融资。其次,普法,平安,华夏,北京,交通五大银行再融资规模分别达到692.89亿元,586.14亿元和494.45亿元。人民币324.41亿元,297.65亿元,占上述再融资规模的第2,4,5,9和10位。

虽然过去十年大规模的资本增加和股票扩张,但银行股的表现却相对较强。

数据显示,过去十年中上述六家银行的累计净利润远远超过再融资规模。例如,农业银行的净利润总额为1532.93亿元,是同期再融资的15.33倍。普法,平安,华夏,北京五大银行的净利润分别是再融资规模的5.71倍,2.77倍,2.92倍,4.18倍和19.62倍。

“该银行过去十年的盈利能力一直很强劲,而且是一个信贷扩张期。再融资主要是为了补充资本,更好地满足风险控制指标,“一位中型经纪银行分析师表示。

值得一提的是,一些公司在过去十年中未能赶上大量的再融资。

例如,中国联通自2009年以来的净利润为2370.2亿元,但总筹资规模高达617.25亿元,在上述公司中排名第三,是净利润规模的2.60倍。这种情况显然与之前的中国联通混为一谈。改变飞行员并非无关紧要。

“中国联通的情况非常特殊,因为它将允许互联网公司和其他产业资本作为混合改革的试点进入,而性能发酵期需要进一步观察。”一位来自互联网公司参与中国联通混合改革的人士表示。

此外,在过去十年中,京东方在所有A股公司中排名第五,再融资522.25亿元。

“其中有二十亿是战略投资者。此外,京东方面板业务在过去十年中一直在扩展。如此高的融资规模也帮助京东方在该产业链中占据了技术和市场的领先地位。“接近京东方的投资银行家表示。

过去十年的大规模再融资也在一些大型私营公司上市公司中上演。

例如,苏宁易购在过去十年中再融资369.88亿元,在所有上市公司中排名第七。它是过去十年来最大的民营企业上市公司,但净利润规模为347.54亿元。

据“21世纪经济报道”统计,过去10年来,已有14家民营企业上市公司再融资超过100亿。

根据再融资规模,它们是苏宁易购,东旭光电,永泰能源,洛阳钼业,维信诺,天茂集团,比亚迪,广汇汽车,TCL集团,永辉超市,东旭蓝天,三安光电,新湖中宝和龙力。

其中,比亚迪,三安光电和新湖中宝过去十年的累计净利润均超过再融资规模,分别为1.62倍,1.38倍和2.03倍;苏宁易购,洛阳钼业和广汇汽车累计净利润相当于再融资规模,分别为0.94倍,0.88倍和0.86倍。

相比之下,这一周期中一些民营企业的再融资规模远远高于同期的净利润。据记者统计,永泰能源,东旭天空,天茂集团和东旭光电的再融资规模分别为同期的5.19倍,4.51倍,3.16倍和3.03倍。

其中,天茂集团的巨额再融资与国华人寿2016年的补货需求有关,其净利润的释放也始于2016年。

同样的特点也是中国传统控制人王学文的VR。数据显示,在过去十年中,它已累计再融资150亿元,但同期净利润却亏损2.32亿元。维信息也是唯一的一个。一家私营企业上市公司,十年内筹集资金超过100亿元,但净利润为负。

这也与Visionox 2016年实际控制人的变化以及偶尔重组2018年上市有关。 Wind表示,2018年初发生了150亿元以上的再融资。

“仅仅完成筹款和重组,表现能源可能没有足够的周期来释放。”一位接近中国幸福的投资银行家表示,“如果近期有重大资产上市有后门或影响业绩,这是真的。可能会出现再融资规模和累计净利润被逆转的情况。“

董旭“两个儿子”样本

在过去十年中净利润再融资几倍的上市公司中,东旭系统无疑是一种特殊的存在。

根据“21世纪经济报道”的统计数据,在过去十年中,再融资规模已超过累计净利润三倍的四家公司中,东旭光电和东旭蓝天均来自朝日系统。

统计显示,东旭两家上市公司在过去十年(不包括资产发行)已经融资六次,募集资金为352.39亿元,但期内净利润总额仅为103.97亿元。

这也意味着东旭两家上市公司过去10年的净利润总额不到总再融资规模的三分之一。

具体来说,东旭其他公司的时间跨度为六年。其中,东旭蓝天已于2016年和2018年两次发行,募集资金总额达到115亿元。东旭光电于2011年上市后,将于2013年,2015年,2016年和2017年发行。募集资金总额为237.39亿元。

东旭集团附近的一位人士解释说,造成这种情况的原因与部分筹款项目的较长期有关。

“在过去的几年里,该公司的筹资活动已被用于一些筹款项目和收购。有些项目可能会有更长的回归期,例如东旭的蓝天光伏和东旭的新能源,这已经带来了利润。不是融资的情况。“东旭部门附近的人士指出,”和东旭蓝天只在16年和17年上市,并且在房地产业务中被剥离,因此业绩恢复需要一段时间才能完成。积累。“/p>

然而,在买方看来,在更长的时间内“增加更多,赚更少钱”的状态值得市场警惕。

“我们一般避免这类企业融资更多,利润更少,因为这方面表明公司更多地依赖于融资的发行,但基本面没有得到相应的增长。另一方面,再融资和相关交易很普遍。对于这些公司来说,增加财务风险也很容易,“上海一家私募股权机构负责人表示。

事实上,在康德新等风险事件曝光后,东旭光电2018年年报和2019年第一季度报告分别显示,198亿元和218亿元的货币资金受到市场的高度关注。

在回复深圳证券交易所查询函时,东旭光电解释说,2018年底198亿元货币资金的限制部分为133亿元,包括专项资金存款,票据,存款证,担保等65亿元。

“这类公司已经能够长期从市场上获取资金,并没有说是否支付股息,而且净利润无法跟上。显然,投资者并不喜欢这种情况。”说过。 “再融资本身就是从资本市场获取资金。未来,它将增加流通规模,削弱中小股东的利益。因此,这样一家大型再融资上市公司的盈利能力应该以此为基准。“

事实上,具有上述额外发行的个别公司的风险已经起了带头作用。例如,由于逾期债务,永泰能源被迫在2018年进入重组阶段。数据显示,永泰能源在过去10年共募集资金222.4亿元,而同期净利润仅为42.86亿元。

在近年来集中融资的公司中,“最悲惨的”是乐视和华英科技。这两家公司在过去十年中分别筹集了51亿元和100亿元,但同期累计损失分别为157.77亿元和26.02亿元。

“再融资”业绩纠纷

长期再融资规模是否足以产生足够的净利润以引起业内争议。

一些业内人士指出,考虑到当前的科技创新和登记制度改革,仅仅将再融资规模与同期累计净利润进行比较是不合适的。

“当前的资本市场以信息披露为核心进行改革。相对而言,盈利能力的考虑已经减弱。一些行业具有早期投资和长期清算的特点。他们只是比较再融资的规模和意义。净利润。“上海地区一家上市公司的人士指出。

然而,一些投资银行家指出,虽然科技板正在削弱盈利能力的考虑,但对于主板和创业板公司而言,较长期的融资规模大于盈利。

“这种情况在主板和创业板公司中并不常见。”上海地区一位投资银行家表示,“由于融资规模往往伴随着盈利能力的提高,一些公司可能有平均盈利能力,但规模融资不大。“

一些分析师认为,如果只有1-2个小规模再融资对公司基本面的影响相对有限,净利润的潜在弹性会更大,但如果进行频繁和大规模的再融资,则需要成为上市公司。检查创造净利润的能力。

“如果在很长一段时间内,上市公司只使用资本市场进行频繁和大规模的融资,但没有带来相应的利润,那么上市公司很可能被股东视为纯粹的筹款操作平台在它背后。该项目的一些主要股东也参与了订阅,但可能会有杠杆作用,“北京一位私募股权分析师表示。

“在这种情况下,通常一些上市公司也与特定的中介机构联系在一起。一家承销商涉及许多融资项目,大股东和一些经纪公司陷入困境,“投资银行表示。

事实上,在东旭集团两家公司的六次再融资中,这个特征出现在,其中五个是广州证券参与,并且在广州证券收购中信证券后,其金鹰基金控制了公司。是由东旭部门获得的;例如,近年来,公司的额外发行和债券发行可以在广发证券中找到。

当然,累计净利润是否与再融资规模相当并不是唯一的衡量标准。例如,康美药业在过去十年中共募集资金81亿元,但在此期间仍然实现净利润191.62亿元,但仍无法避免目前的金融黑天鹅事件。

“虽然没有相应的监管要求,但在一定时期内集中再融资和业绩不匹配的问题应引起市场和相关部门的关注。”上述投资银行认为。

主编:张国帅