评论:利率市场化难在哪

时间:2019-08-31 来源:www.cmlm.net



利率市场化难的地方在哪里?

来源北京商报

在过去的40年里,金融改革一直在做三件事:利率自由化,汇率市场化和人民币完全可兑换。在三大黄金改革中,利率自由化的步伐相对较快,最后一步可能受到冲击。然而,这最后一步也是最激动人心的跳跃。

在过去的一周里,LPR(贷款市场报价率)进入了改革的快车道,标志着利率反弹和升温的最终刺激。

长期以来,国内利率已经成为基准利率和市场利率的两倍基准。前者由中央银行宣布,后者部分市场化。如果在充分竞争的市场环境中,从中央银行到市场,利率是相互传递的,即央行通过公开市场操作形成基准利率,而后者影响货币市场利率,如SHIBOR,从而影响存款利率,最后传递到贷款利率,使基准利率继续接近市场利率。

但现实是骨头般的,利率之间的传递遇到障碍,导致利率双轨制隐身。任何一种双轨系统都不可避免地会产生套利行为。只要有监管,它就不可避免地会产生“黑市”。双轨制利率制度需要改革,但改革的成本非常紧张,改革者可以“放一只老鼠”。

这说明了上面提到的“最后一步”和“惊心动魄的跳跃”,即存款利率的市场化。一旦实现,金融市场结构将发生深刻变化,改变各利益相关方的游戏规则。

首先,存款利率的市场化意味着打破僵化的支付。高回报对应于高风险,这也是市场定价的原则。当高回报对应零风险时,市场必须扭曲。我们以前的财务存款与严格的赎回无关。今年的宝商银行事件也打破了接管央行的过程中的差距。

其次,我们的监管体系特别强调存款的重要性,并设计了许多目标约束。存款利率的市场化将导致存款竞争。这造成了短期和长期之间的冲突。从长远来看,利率市场化将降低实体经济的融资成本。但是,由于存款竞争,存款利率在短期内会上升,而贷款利率也会随之上升,这将增加实体经济的融资成本。因此,存款利率市场化给短期带来很大压力,特别是当中国经济仍处于L型底部和全球货币宽松回归时,这使得我们始终保持谨慎态度。这一步。

因此,央行认为LPR修改,LPR锚定MLF(中间贷款借贷设施),绕过存款利率的大利率和市场经济,并采取不同的方法通过调整中间利率来影响贷款利率。银行间市场。优点是没有太多的动作,它可以带来类似的“降低利率”。缺点是改革成本将继续被推迟。

利率市场化日是一个典当,留下了坚硬的骨头和深水区域,既测试了决策层面的风险考虑,又测试了市场的预期游戏。但只要改革坚定地走向市场化的方向,秩序就会自行发展,系统也会自我发展。我们可以消化增长成本并解决发展中的问题。

主编:杨曦